来源:CFC商品策略研究
作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2024年11月20日
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摘要
近期生猪盘面行情更多受供给侧恢复因素影响,整体没有摆脱向下趋势。我们仍维持向上弹性不明确,向下空间有限的盘面空间判断。远月合约01、03现阶段已跌至外购仔猪育肥成本线以下,后续心理支撑可能在自繁自养成本。从基本面情况看,总体供给依旧偏强,供给向上趋势确认,从各机构给出的出栏计划看,11月出栏计划环比温和增长,增速较10月有所放缓,样本企业11月出栏计划较10月实际销售环比增长-0.06%~1.68%。
我们认为,从未来出栏量变化趋势判断,盘面预计仍将维持back结构,未来基差收敛大概率通过现货逐渐走弱实现,当前合约表现分化的状态预计延续,春节以前的合约预计仍受到供给逐步兑现的压制,2025年下半年的合约可能由于仔猪补栏放缓,形成一定预期支撑。随着现货价格持续回落,期现分歧逐步弱化。从供给趋势看,中期出栏量恢复逻辑难以证伪,但盘面较深的back结构导致交易空间不足,追空的赔率被进一步压缩。
交易节奏上,屠企端对于冬月降温消费带动宰量提升的预期相对比较谨慎,市场预计或仅有6-10%左右的需求增长幅度,后市担忧主要来自于整体供给充足,终端到货增加会拖累走货节奏从而造成被动入库。近期行情持续走弱,二次育肥补栏情绪较低迷,部分地区现货价格跌破16元/公斤。
考虑到三、四季度养殖端经历较为可观的盈利阶段,行业资产状况将再次改善,形成对价格下行周期更强的对抗能力。25年行业竞争将进一步加剧,各上市公司持续下行的养殖成本亦能反映整体竞争程度的加剧。
操作策略:
(1)考虑到盘面偏空预期已有明显强化,前期反弹若未参与空配,短期可维持观望或采用累购期权策略;
(2)养殖端自繁自养可关注盘面反弹至15500~16000以上套保入场机会,根据自身养殖成本灵活调整入场点位,以对冲价格下行风险。
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